Costco仓库和零售店中的商品库存周期通常是31天。那么请诸位猜一猜，Tiffany的库存周期大概是多少天呢？答案是521天。当你能够抓住这么一个核心的指标，就像驯化狐狸的人抓住狐狸亲人性的指标，你会发现其他指标都跟着发生了变化。你要想提高已动用资本回报率，你这家公司就需要做到全方位的好，尤其是要保持很多年，这是非常难以造假的一件事。以上是我们说的第一个原则，叫作持续保持较高的已动用资本回报率。
而且公司进化的速度远超我们的想象。大家都知道沃尔玛这家公司很大，它的创始人山姆大叔曾经是全球首富（勘误：山姆·沃尔顿本人曾经是美国首富）。那各位知道，山姆·沃尔顿是几岁开始创业，开第一家沃尔玛的吗？我们可能会觉得，那肯定是很多年以前，他很年轻的时候吧。各位，1962年，他44岁的时候才创业，开了第一家沃尔玛超市。他在站稳脚跟以后就开了一家分店。他的方法就是不断地尝试新事物，增加产品供应，以及扩大客户群。在外人看来会觉得，沃尔玛这么多年没什么变化，没进化，它一直就是一个超市。但是如果你去研究沃尔玛整个发展的过程，你会发现它天天都在变化，它每天都在努力地尝试一些新功能，但是所有新功能都不至于损害它的主要功能。这就是稳健之中不断进化的过程。因此，企业的稳健性是非常重要的一件事。
首先，他们的目标是要成为高质量企业的永久股东。然后，那烂陀投资的三个原则，听起来很简单。第一个原则叫作规避较大的风险。巴菲特讲过，投资的准则，第一条是永远不要赔钱，第二条是记住第一条。这一点大家听起来像开玩笑，我们肯定都不想赔钱，你干吗说这么一句废话？这不是废话。很多人投资的时候脑子里想的都是多赚钱，反而忘了不赔钱这件事。
从这个实验中我们学会了一件事，就是生物学当中有一个“选一赠多”的原则。什么叫选一赠多呢？你只要抓住和控制一个核心的指标，就会带来大量衍生的变化。也就是说，他们在挑狐狸的时候，不是在筛选卷曲尾巴的，不是在筛选松垂耳朵的，也不是根据身体黑色素的分泌来筛选的，因为这些指标都是衍生性指标，不可控。他所筛选的特征只有一个，就是狐狸和人的亲密程度（愿不愿意接近人）。你只要在愿不愿意接近人这一个特征上进行选择，长时间下去就会发现种种性状全部都表现出来了。这就叫作选一赠多。
这个作者怎么能够投到那么多市盈率14.9倍的公司呢？他说，耐心。也就是说你选到了一家好公司以后，你接下来要做的事就是等待，市盈率下降到他的心理价位，他才会买进。因为你人生当中不需要把所有的钱现在就全部投出去，持有现金也是一种很好的投资方法。你要等，等待机会，等待这家公司股价降下来才行。这是第二个原则，叫作保持稳健。
趋同进化对于投资有什么启发呢？你要知道赚钱的公司是相似的。也就是说，你生造了一个赚钱的方法，然后告诉投资人，世界上只有你们的公司这样赚钱，这种可能性是极小的。因此那烂陀在投资的时候，一定会选择那些盈利模式趋同的公司。印度的一家求职网站特别赚钱，那烂陀为了研究这家网站，就开始研究中国的智联招聘、猎聘网，以及美国的一些招聘公司，它发现无论在美国还是中国，只要是在大国，招聘网站都非常赚钱。加上印度这家求职网站在过去一段时间本身也很赚钱，所以那烂陀就长期持有它的股票，这就是趋同模式。
这就是他们所获得的经验。作者说第一条是个人经验。他说：“我也没法给你做太充分的论证，因为投资这件事没有人可以打包票，没有人可以告诉你，按照某个方法去做就肯定赚钱。我只能告诉你按我个人的经验，长期持有是一件好事。”第二条是他研究了500强企业的命运之后得出的结论。第三条，你们可以去看一下行业集中度。全世界的行业集中度都在不断地上升。行业集中度上升意味着什么？就是大企业变得越来越大，赚钱的能力变得越来越强，而中小企业和散户赚钱的能力变得越来越差。所以行业集中度的上升，也代表着你持有这些稳健的大公司是对的。
这种进化策略叫作“捕食者饱和效应”。啥意思？你们不是要吃我吗？随便吃，因为我一次上来上万亿只，让你随便吃，你们肯定吃不完。这就是周期蝉的生存方法，它用这样的方法比同类型别的昆虫活得长得多，能够活17年。所以那烂陀的投资方法就是，买了一家企业的股票就不动了，成为它的第二大股东，就一直放着，等待它不断地造富。
这个作者怎么能够投到那么多市盈率14.9倍的公司呢？他说，耐心。也就是说你选到了一家好公司以后，你接下来要做的事就是等待，市盈率下降到他的心理价位，他才会买进。因为你人生当中不需要把所有的钱现在就全部投出去，持有现金也是一种很好的投资方法。你要等，等待机会，等待这家公司股价降下来才行。这是第二个原则，叫作保持稳健。
为了能够从历史中获得足够多的信息，那烂陀的办法是避开快速变化的行业。同样回到这个道理了，就是你可能会错过特斯拉，你可能会错过英伟达，但是你能够避免损失本金。我们在后边可以看到，避免损失本金这件事能够让我们挣多少钱。大家对于幂次法则没有概念，所以我们总觉得，投资到一个特斯拉才叫作赚钱。但实际上，只要你投资的这家公司每年稳定地给你百分之十几的增长和回馈，能够有幂次法则持续发挥作用，投资收益将是一个天文数字。
接下来，整个第二部分讲的是如何以合理的价格买到高质量的公司。这里面第一个实验是关于遗传学家在西伯利亚对狐狸的训练。他们在研究什么呢？如何驯化狐狸，并观察狐狸经过几代可以驯化成出现狗的特征。结果发现，不需要太长时间。只要你找到狐狸身上的某一个指标，持续地筛选，经过几代的筛选之后，它就会出现狗的特征，比如向人摇尾巴。野生狐狸中从来没有会向人摇尾巴的，但是经过几代训练筛选之后，狐狸开始向人摇尾巴了。
Costco仓库和零售店中的商品库存周期通常是31天。那么请诸位猜一猜，Tiffany的库存周期大概是多少天呢？答案是521天。当你能够抓住这么一个核心的指标，就像驯化狐狸的人抓住狐狸亲人性的指标，你会发现其他指标都跟着发生了变化。你要想提高已动用资本回报率，你这家公司就需要做到全方位的好，尤其是要保持很多年，这是非常难以造假的一件事。以上是我们说的第一个原则，叫作持续保持较高的已动用资本回报率。
而且公司进化的速度远超我们的想象。大家都知道沃尔玛这家公司很大，它的创始人山姆大叔曾经是全球首富（勘误：山姆·沃尔顿本人曾经是美国首富）。那各位知道，山姆·沃尔顿是几岁开始创业，开第一家沃尔玛的吗？我们可能会觉得，那肯定是很多年以前，他很年轻的时候吧。各位，1962年，他44岁的时候才创业，开了第一家沃尔玛超市。他在站稳脚跟以后就开了一家分店。他的方法就是不断地尝试新事物，增加产品供应，以及扩大客户群。在外人看来会觉得，沃尔玛这么多年没什么变化，没进化，它一直就是一个超市。但是如果你去研究沃尔玛整个发展的过程，你会发现它天天都在变化，它每天都在努力地尝试一些新功能，但是所有新功能都不至于损害它的主要功能。这就是稳健之中不断进化的过程。因此，企业的稳健性是非常重要的一件事。
丹尼尔·卡尼曼也讲过，如果你要做一个决策，你得了解外部视角。什么叫外部视角？比如说你要写一部一百万字的长篇小说，你说：“我计划每天写一万字，一百天写完。”这是内部视角，就是你自己认为你一百天能够写完一部一百万字的长篇小说。那么从《思考，快与慢》的作者、诺贝尔经济学奖得主、著名的心理学家丹尼尔·卡尼曼的观点来看，如果你没有写过一百万字的小说，你最好去问一下别人写一部一百万字的小说用多长时间。比如你可以问一下莫言，问一下余华，你说：“你们写一百万字的小说大概需要多长时间？”这就叫外部视角。和趋同进化是一个道理，别人做一件事，大概需要什么样的成本、什么样的状态，那么你大概率也是这个样子。
这种进化策略叫作“捕食者饱和效应”。啥意思？你们不是要吃我吗？随便吃，因为我一次上来上万亿只，让你随便吃，你们肯定吃不完。这就是周期蝉的生存方法，它用这样的方法比同类型别的昆虫活得长得多，能够活17年。所以那烂陀的投资方法就是，买了一家企业的股票就不动了，成为它的第二大股东，就一直放着，等待它不断地造富。
最后作者说，很多人听完他的建议都会说：“这不合理，赚钱怎么可能那么容易，那么简单？”但事实就是，有的人在股市里“机关算尽”，赚着钱了吗？我们一天到晚地打探这个消息，打探那个消息，紧张得要死，反而没赚到钱。但是买入、持有、不动，让这么多人赚到了钱，你为什么不了解一下，学习一下这个方法？
好多人炒股票，最喜欢的策略就是涨了50%～80%就收手，见好就收。这种想法是赚不到钱的，原因是你没有理解幂次法则，你不知道这条曲线跑下去是一个什么样的结果。而且这个作者研究了《福布斯》杂志公布的500强（勘误：是全球排名前25的富豪名单）的这些人，他说你去看2022年全球前25名的富豪名单（第1名是埃隆·马斯克，第25名是张一鸣），这份名单上所有的人有一个共同特点：他们从未出售过自己的资产。比如说你创立了一家公司叫微软，这家公司很好——比尔·盖茨最大的损失就是卖了微软大量的股票去买了别的东西，比尔·盖茨如果不卖他的股票去配置别的资产的话，他现在可能还是世界首富——如果你能坚持持有你的好资产，这家公司就能为你创造庞大的财富。
所以生物界的动物有各种各样的办法保护自己不受伤。如果某一类动物不懂得保护自己，它就会很快灭亡。比如说人类到了澳大利亚大陆以后，由于澳大利亚大陆上的大量动物没有跟人类接触过，所以毫不怕人，最后你发现大量的生物就消失了。
接下来，整个第二部分讲的是如何以合理的价格买到高质量的公司。这里面第一个实验是关于遗传学家在西伯利亚对狐狸的训练。他们在研究什么呢？如何驯化狐狸，并观察狐狸经过几代可以驯化成出现狗的特征。结果发现，不需要太长时间。只要你找到狐狸身上的某一个指标，持续地筛选，经过几代的筛选之后，它就会出现狗的特征，比如向人摇尾巴。野生狐狸中从来没有会向人摇尾巴的，但是经过几代训练筛选之后，狐狸开始向人摇尾巴了。
接下来讲了投资就是分辨信号。作者说，所谓的投资人就是一个大号的信号解码器。什么叫信号解码器呢？每一个公司都在向外散发着信号：我的公司很好，值得投资。但是有的信号是真的，有的信号是假的。比如说，大家在夏天的时候会听到一片蛙鸣声。有一种蛙叫绿蛙，你们知道哪种绿蛙的叫声比较酷吗？就是低沉声音的蛙鸣。发出这种声音的绿蛙个头比较大，比较容易获得交配权。那么导致的结果是什么呢？有很多小个头的绿蛙体型长得并不大，慢慢地也学会了用低沉的声音发出蛙鸣，这就叫作释放虚假信号。
所以投资人要识别的，就是一家公司释放的虚假信号。那么怎么判断一个信号是诚实的还是不诚实的？生物学中有一个非常重要的原理，叫作不利条件原理。什么叫不利条件原理？就是如果你生成虚假信号所需要的成本极高，那么这个信号很有可能不是虚假的。比如说，鸟类（美洲家朱雀）身上出现红色、橙色的羽毛，这个很难是虚假信号，原因是它把体内大量的类胡萝卜素用来让身体变鲜艳（补充：研究证实，体色偏鲜艳的雄性，更能获得雌性的青睐，也更健康），而类胡萝卜素对于这些鸟来讲是非常珍贵的，而且很难获得（动物自身无法合成类胡萝卜素，必须通过食用植物、细菌或真菌来摄取）。这就叫作不利条件原理。
哪些是低成本的不诚实信号呢？最典型的是产品的新闻发布会、新闻采访、与CEO面对面的会议、路演，还有未来的盈利预期，这些都是不花费太高成本就可以释放的虚假信号，大家不要信。真正有效的诚实信号是什么呢？“要信就信那些高生产成本公司发出的信号。”比如说它过往的经营表现和财务业绩。当然也有公司会造假，比如当年的安然公司、通用电气都曾经出现过造假的丑闻，但是绝大部分上市公司的财务报告还是可以信任的。只有看一家公司过去连续三到五年，甚至更长时间段里的经营数据，比如已动用资本回报率，你才能够知道这家公司释放的信号是真的还是假的。