所以巴菲特的安全边际就算用最保守的方式估计，207亿估计也是27%。如果乐观点估计，就是按照483亿估计的话，那么就是70%。他能够允许可口可乐的股票跌70%，他依然有钱赚。这就是巴菲特买公司的原则。所以一定要能够善于找到一个合适的时机杀进去，当然，最重要的是你得能够准确地判断这个公司的价值。
这本书里边最核心的部分是巴菲特投资企业的12个坚定的原则。这12个坚定的原则，我前面讲了，你在中国投资股票未必要套用它，但是如果你做长线投资的话，一定会有借鉴。我觉得从一个普通人的角度来看，对我们最大的帮助是，这12条准则让我们知道应该怎样去看待一个东西的价值，这12个准则还让我们知道应该怎样去成为一个良好的职业经理人，怎样去做好一家企业。
结果没有想到，整个中国的房地产市场紧缩，然后整个工业品市场开始下滑。这时候你会发现，你花钱买的那个地和厂房不能够给你带来任何一分钱的收入，而且会成为你巨大的负债，因为你需要还银行的贷款。所以整个公司就陷入了现金流的困顿，然后出现了严重的危机。这就是管理层不够理性。
这事刺激了11岁的巴菲特，他在那时候学会了人生投资的第一件重要的事，就是耐心。耐心是投资股票最重要的一个情商，巴菲特在那时候打下了深深的烙印，卖得实在是太早了。
结果第一天，他们去收这个弹子机的时候就发现了4美元，他们能够赚到4美元。25美元的投资，一天赚4美元，你想想看，多可怕！然后这两个孩子没用多长时间就把弹子机扩大到了七台。十几岁的小孩子有七台弹子机的生意，散布在这个城市里边的各个角落。他每周能够赚50美元。50美元什么概念？比那时候一个成年人的工作赚的钱要多多了，比一个打工的成年人赚的钱要多多了。
而格雷厄姆告诉巴菲特，股票的背后是公司，你必须得了解这个公司的价值，然后以远远低于这个公司价值的股价去买它的股票，你就能够赚钱。巴菲特用格雷厄姆的这种方法帮助公司赚了251%。
犹豫到什么时候呢？一直犹豫到1985年6月份，巴菲特才正式关闭了这个纺织厂，把整个棉花业务全部结束掉了，这是结束掉了一项百年业务。但是结束掉了以后，伯克希尔哈撒韦才重新焕发了自己的活力。巴菲特在伯克希尔哈撒韦的时候，发现棉花业务不赚钱，但是他天生有一种能力，就是投资。
第三个原则叫良好的长期前景。巴菲特把企业分成两类，一类是少数伟大的企业，还有一类是多数平庸的企业。他把伟大的企业称作具有特许经营权的企业，这个跟我们所理解的麦当劳那种特许经营权可能不一样，这就是一种特权。
最后两个，就是到底值不值得买，就是它的市场指标。首先，你要能够确定企业的价值。怎么算企业的价值呢？我们在上学的时候也都学过很多方法，有的人喜欢用简单的方法确定公司的价值，比如市盈率，市净率，分红率等等。我们就喜欢低市盈率，低市净率，然后高分红率的这种公司。
我前两天看这本书，被一个做基金的朋友嘲笑。他说，你还看巴菲特的东西？巴菲特那方法在中国根本就不灵。为什么呢？人家巴菲特那是美国的股市，你可以根据公司的价值什么的去选股，但是中国的股市你没法弄，根据价值投资会死得很惨。他是一个非常专业的做投资的人，他给我这样的建议。
结果没有想到，整个中国的房地产市场紧缩，然后整个工业品市场开始下滑。这时候你会发现，你花钱买的那个地和厂房不能够给你带来任何一分钱的收入，而且会成为你巨大的负债，因为你需要还银行的贷款。所以整个公司就陷入了现金流的困顿，然后出现了严重的危机。这就是管理层不够理性。
你尤其要看管理层发表过的对未来的策略，然后比照一下今天的结果，看这个人之前说的话现在实现了没有，这个人是不是一个说了话能够做到的人。然后再看看他过去的策略和现在的策略有什么不同，你来了解他的思想是如何变化的。他是变得更成熟了，是在一成不变地做错误的事，还是在一成不变地做正确的事？这些东西都是可以通过年报看出来的。这就是为什么巴菲特那么爱看年报的原因。
怎么样，听完以后有没有觉得自己也可能成为巴菲特那样的人？当然，我再强调一下，不要简单地听完这个就用这个方法去选股票。但是我们能够学会的是什么？巴菲特始终强调，耐心是最重要的一件事。如果没有耐心的话，你就整天买了又卖，买了又卖，实际上最大的损失是什么呢？
这当然和格雷厄姆的教育是有关系的。因为格雷厄姆是第一个提出价值投资的人，他第一个提出，你要找到寻找公司的规律。在遇到格雷厄姆之前，巴菲特觉得股票就是一些可以交易的纸片，就像我们现在很多中国股民一样，甚至不知道那公司是干什么的，他都可以买那个股票。他们就是看涨看跌，它涨了那么多了，它该跌了，它跌了那么多了，它该涨等等，就是这样去判断的。
而格雷厄姆告诉巴菲特，股票的背后是公司，你必须得了解这个公司的价值，然后以远远低于这个公司价值的股价去买它的股票，你就能够赚钱。巴菲特用格雷厄姆的这种方法帮助公司赚了251%。
这种特权的特点是什么呢？第一，这个公司的产品是被需要或者渴望的，比如可口可乐是被需要和渴望的。第二个，无可替代。你说，百事可乐不是可以替代可口可乐吗？替代不了，这个品牌它替代不了。第三，在这个行业里边没有特别奇怪的管制。如果这个行业有管制的话，巴菲特就不会投资它了。这种公司具有价格弹性，它能够令企业获得超出平均的投资回报，这些伟大的企业都有护城河。
巴菲特曾经在他的课堂上展示过37家投资银行的失败。他把每一个银行的优点全部列出来，比如灵活性、创新性、人脉资源、MBA等等，一大堆这样的优点。然后巴菲特总结说，你们知道这些公司为什么倒闭吗？所有37家银行倒闭的原因只有一个，就是对他人盲目模仿。大家都投这个，那么我们也投这个，现在这个事特别热，所以大家就都干这个事。
结果第一天，他们去收这个弹子机的时候就发现了4美元，他们能够赚到4美元。25美元的投资，一天赚4美元，你想想看，多可怕！然后这两个孩子没用多长时间就把弹子机扩大到了七台。十几岁的小孩子有七台弹子机的生意，散布在这个城市里边的各个角落。他每周能够赚50美元。50美元什么概念？比那时候一个成年人的工作赚的钱要多多了，比一个打工的成年人赚的钱要多多了。
后来，巴菲特就在格雷厄姆的公司里边工作，成为了这个投资公司的一员。在这个公司里边同时工作的还有一个人，叫比尔·鲁安。这个人可能大家不太熟悉，但是他创立的公司大家都知道，叫红杉资本，红杉资本就是巴菲特同学比尔·鲁安创办的。
曾经有人问过巴菲特，这个护城河到底有多宽呢？多宽算宽，多宽算好？巴菲特说，我当然希望越宽越好，而且最好有一个城堡拦着它，在护城河里边充满着食人鱼和鳄鱼，这种护城河才算足够宽。就是能够保障竞争优势的东西越多，巴菲特就会觉得越安心。
如果你把这个钱放在公司里边继续投资，如果它能够产生高于这个资金成本的利润，那当然是一件理性的事。但事实上，有很多企业的管理者会把这个钱配置在公司里边，不断地投入进去，结果发现它产出的价值非常低。而管理者认为，这是一个长期投资，只要我们度过了这一段就好了。
结果没有想到，整个中国的房地产市场紧缩，然后整个工业品市场开始下滑。这时候你会发现，你花钱买的那个地和厂房不能够给你带来任何一分钱的收入，而且会成为你巨大的负债，因为你需要还银行的贷款。所以整个公司就陷入了现金流的困顿，然后出现了严重的危机。这就是管理层不够理性。